上周五美股市场出现大幅波动，期权交易量创下历史纪录，但高盛资深交易员Lee Coppersmith表示大资本配资，市场表现更像是投资者急于保护仓位，而非大举退出股市。
上周五，贸易和关税相关消息引发了对4月份市场动荡重演的担忧，但是在高盛交易员Lee Coppersmith看来，虽然期权市场异常活跃，但是现货股票交易相对平静，且标普500指数成交量仅比20日移动平均线高出9%，显示投资者主要通过衍生品工具进行风险管理，而非大规模抛售股票。
数据显示，美国期权总交易量突破1亿份合约大关，这是历史上仅有的第二次——上一次是在4月4日，当时市场下跌5.97%。看跌期权交易量创下历史第二高纪录，看涨期权交易量则刷新历史新高，超过6000万份合约易手。
（看跌期权成交量）
（看涨期权成交量）
与此同时，Coppersmith表示，虽然高盛的波动恐慌指数达到9/10的高位，上次触及该水平是在4月中旬大资本配资，不过标普500隐含波动率远未达到4月或8月的水平，隐含相关性也未超过两年平均水平。
高盛交易员认为，标普500隐含波动率和偏斜度都出现强劲买盘，高盛交易台的资金流向也反映了这种需求。这主要是指数层面的现象，而非个股层面的广泛抛售。
系统性抛售触发点引发技术面担忧市场关注的焦点之一是可能触发系统性抛售的技术关键点。高盛估计，系统性策略基金在美股的持仓规模接近2200亿美元。
具体而言，CTA策略在标普500的多头仓位约为480亿美元，接近多年区间上限。短期触发阈值为6580点，该水平在上周五已被跌破；中期阈值约为6290点。如果跌破这些关键点位，资金流向可能转为负值。
上周五交易商伽马值（Gamma，γ）出现三年多来最大降幅，虽然交易商在局部仍保持净多头γ，但程度有所减弱。这种变化反映了市场结构性风险的积累。
消费金融板块承压突出消费金融类股票成为另一个关注焦点。高收益消费金融发行人的交易活跃度升至4月初以来最高水平，相关股票也出现对应波动。
不过，高盛研究部门认为这种表现疲软主要是特殊情况，而非经济衰退风险的广泛重新定价。主要原因包括：
更广泛的服务业和零售类股并未同步走弱，这符合活动数据改善和消费者整体资产负债表健康的情况；即使在消费金融公司内部，表现疲软也集中在少数几家发行方。
高盛预计这种压力将保持局部化特征，不会蔓延至整个市场。
投资者情绪仍有韧性，两大主题延续在上周五波动之前，美股投资者情绪实际在改善。上周录得140亿美元资金净流入，高盛情绪指标录得+0.3，这是2月以来首次转为正值。
被动资金流入和零售保证金债务仍比52周正常水平高出1个标准差，不过上周五的价格走势可能将该指标重新拉回负值区间。
高盛交易员认为，两个主导美股市场的主题基本保持不变：AI持续发展带来的增长动力，以及劳动力市场担忧造成的拖累。这些叙事主线将在本周开始的第三季度财报季中继续占据中心位置。
大型金融机构将于10月14日率先发布财报，月底前标普500约70%的市值公司将公布业绩。市场普遍预期标普500每股收益同比增长6%大资本配资，低于第二季度的11%，但高盛研究部门预计将再次出现超预期结果。
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